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光大證券點評「長春高新(000661)」

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-06-09
摘要:股票代碼000661股票名稱長春高新 行業生物制品 相關概念融資融券,生物醫藥,...報告類型公司研究研報機構光大證券研報作者林小偉公告點評換股方案終出臺,機制理順助長期成長  事件
股票代碼:000661股票名稱:長春高新 行業:生物制品 相關概念:融資融券,生物醫藥,...報告類型:公司研究研報機構:光大證券研報作者:林小偉
公告點評:換股方案終出臺,機制理順助長期成長

  事件:   近日,公司公告發行股份及可轉換債券購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書,擬向金磊、林殿海發行股份及可轉換債券購買其持有的金賽藥業29.50%股權;同時,擬向不超過十名符合條件的特定投資者以非公開發行股份的方式募集配套資金不超過10億元。   點評:   方案符合市場預期,金賽藥業定價合理。本次交易標的資產金賽藥業估值191億元,其18年凈利潤11.32億元,對應靜態PE為16.9X,定價合理。購買的29.50%股權對應作價56.3億元,其中上市公司擬以發行股份的方式支付51.9億元,以發行可轉換債券的方式支付4.5億元。股票發行價格與可轉債的初始轉股價格均為173.69元/股,即分別對應29,862,329股與2,590,822股。上市公司18年歸母凈利潤10億元,發行價格對應18年靜態29X,相比之下金賽藥業定價極具吸引力。   業績承諾金賽未來三年保持較快增長,可轉債大概率將以現金交割。金磊、林殿海股份的鎖定期為12個月,12個月后按33%/33%/34%的比例分三期解鎖,并承諾金賽藥業2019-2021年度實現凈利潤分別不低于155,810/194,820/232,030萬元,分別同比增長38%/25%/19%,承諾期累計實現的凈利潤不低于582,660萬元。交易完成后,長春市國資委控股比例由22.36%下降至19.02%,金磊先生持股比例由0.02%上升至11.65%。方案要求“金磊與控股股東持股比例差距保持在7%以上”,因此推斷本次交易其獲得的可轉債大概率將以現金形式交割,股份攤薄影響有限。   治理結構終獲突破,新品種+國際化戰略,打開長期發展空間。過去因金賽總經理金磊先生不直接持有上市公司股份,受治理結構掣肘,市場給予公司估值折價。換股“草案”正式出臺標志著治理結構改善實現突破性進展。本次交易,一方面金賽對上市公司業績貢獻增厚明顯,換股完成后,預計上市公司18年備考凈利潤增厚33.18%,備考EPS增厚13.18%;另一方面實現了股東和管理層利益一致性,打開長期發展空間,有望實現估值提升。18年公司繼續加碼研發,研發投入3.96億元,同比增長13.56%。在研產品中進度最快的鼻噴流感疫苗處于報產階段,有望今年獲批;帶狀皰疹疫苗準備開展Ⅲ期臨床;重組人生長激素的特發性矮小適應癥即將進入Ⅲ期臨床;安沃泰克的阿達木單抗項目進度超預期,國外已經進入Ⅲ期臨床,即將啟動國內注冊申報;瑞宙生物的20價肺炎結合疫苗和23價肺炎多糖疫苗研發進度國內領先;未來3-5年公司將重點培育新的利潤增長點和加快國際化步伐。   盈利預測與估值:維持預計19-21年凈利潤13.53/17.83/23.36億元,EPS7.95/10.48/13.73元。估算換股后備考凈利潤18.8/25.47/33.21億元,根據目前方案,換股后EPS9.4/12.7/16.6元,當前股價對應19-21年PE為31/23/18X。當前估值具有吸引力,換股完成后有望迎來業績與估值雙升,維持“買入”評級。

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責任編輯:鑫鑫財經

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